投资光伏又有新选择！

3月14日，国内首只光伏REIT——中航京能光伏REIT将正式面向公众发售。

2021年7月2日，国家发展改革委印发《关于进一步做好基础设施领域不动产投资信托基金（REITs）试点工作的通知》，明确将风电、光伏发电、水力发电等清洁能源项目纳入试点范围。中航基金和京能国际成为首批“吃螃蟹的人”。

(资料图)

在此之前，已有25只基础设施公募REITs成功发行并上市，底层基础设施包括产业园区、保障房、高速公路、仓储物流等。随着投资者对REITs的了解不断加深，“REITs投资更应关注基础资产内在价值”已成为共识，而基础资产都是一个个“有血有肉”的实体项目。

近日，记者实地走访了中航京能光伏REIT底层项目，项目基础设施包括位于陕西榆林的京能榆林丰融光伏电站和位于湖北随州的京能湖北晶泰光伏电站。

作为首个进入试点的光伏项目，该项目与此前其他项目有何不同？如何运营？底层现金流是否稳定？基金的投资收益如何？今天，记者就带大家到现场一探究竟。

首只光伏REIT底层项目初印象

从陕西省榆林市驱车1个多小时，记者来到了位于毛乌素沙漠边缘的京能榆林丰融光伏电站。大漠孤烟，登高遥望。站在电站办公楼的楼顶，只见密密麻麻的光伏板一眼望不到边，在阳光的直射下，“波光粼粼”。

这是中航京能光伏REIT底层项目之一。榆林项目作为中航京能光伏REIT底层资产之一，占地约600万平方米，装机容量300兆瓦，是国内单体较大的光伏电站。项目于2017年实现全容量并网，目前消纳水平接近95%。

京能榆林丰融光伏电站

告别了西北的雄浑壮阔，记者又来到了位于湖北省随州市淅河镇马鞍山水库附近的京能湖北晶泰光伏电站。彼美汉东国，川藏明月辉。环绕着水库的群山上，高低起伏的光伏板沿着山势绵延起伏，一望无际。

京能湖北晶泰光伏电站

湖北晶泰光伏电站与榆林电站共同构成了中航京能光伏REIT的底层资产。湖北晶泰光伏电站距离随州市中心约20公里，占地面积3600亩，是湖北大型地面集中光伏发电项目之一。项目于2014年7月正式开工建设，2015年5月全部并网发电，目前已实现100%消纳，即发电量全额上网。

光到电的神奇之旅

对于光伏，大家并不陌生。但看似平平无奇的光伏板，是如何变成电进入千家万户的？

中航基金不动产投资部副总经理、中航京能光伏REIT基金经理张为介绍，首先，光照射到光伏板上，通过电子的定向移动和电核的堆积，产生直流电。要将直流电变为交流电，靠的是我们经常听到的逆变器。之后，经箱式变压器进行第一次升压，通过集电线路汇集到35KV母线，母线再通过主变压器进行第二次升压后汇集到110KV母线，最后通过外送线路并入电网，为千家万户送去光明和温暖。

光伏逆变器

第一次升压箱式变压器

主变压器进行第二次升压

“躺着也赚钱”

对于REITs项目，底层的现金流情况最为投资者所关注。

“光伏是一个‘躺着也赚钱’的项目。”张为开玩笑道。的确，光伏项目装机运营后，不需要消耗任何化石能源，就会有源源不断的电流产生。

据介绍，中航京能光伏REIT底层榆林项目2019年、2020年、2021年的结算电量分别为3.95亿度、4.81亿度和4.64亿度，随州项目这3年的结算电量分别为1.16亿度、1.11亿度和1.12亿度。

2019年、2020年、2021年及2022年1-9月，榆林项目实现营业收入2.77亿元、3.35亿元、3.12亿元及2.51亿元，随州项目实现营业收入1.12亿元、1亿元、0.99亿元及0.84亿元。

“两个项目所有收入都来自电费收入。”张为介绍，电费由两部分构成，一部分是标杆电价，另一部分是国补。“随着电力交易的市场化，项目一部分电量会被拿出来做市场化交易，这部分的电价构成就是市场化电价加国补。”

“两个项目国补收入占整个电费收入的比例接近60%。”张为介绍，近年来，随着光伏产业的迅速发展，国补发放周期有所延长，进而导致企业底层现金流变得不稳定，这也成为整个行业面临的问题。

对此，基金管理人采取了多重缓释措施。首先，在项目估值时已考虑到国补退坡后现金流减少的情况，一开始就没有把这部分收入算入估值；其次，补贴期满的光伏项目可通过后续的绿证许可参与绿证交易；第三，未来这个平台里将有更多扩募资产进来，会有平价电站不涉及国补，对整个基金来说，国补退坡的影响就相对更小。

除了经济效益外，张为介绍，两个项目的发电量可供14万户家庭使用一年，每年节约标准煤18.56万吨，减少二氧化碳排放57.83万吨，相当于种植1876万棵树。同时，项目可为周边村庄提供近百个就业岗位，具有很好的环境和社会效益。

“每月至少去一次现场”

中航京能光伏REIT同样设置了三位基金经理为基金保驾护航。

“一只REITs产品不仅仅是一个金融产品，更是一个产融结合的产品，它本质上是一个小型上市公司。”因此，在张为看来，REITs的基金经理团队要懂财务、懂行业还要懂金融产品，每个人都必须各有所长。

在管理中航京能光伏REIT之前，张为曾担任过中航首钢绿能REIT的基金经理，具有8年以上基础设施项目投资管理经验。他之前曾供职于中国投融资担保股份有限公司、渤海银行股份有限公司总行、中融（北京）资产管理有限公司、中裕睿信（北京）资产管理有限公司。

基金经理褚西舒具有8年以上风电、光伏、水电等新能源基础设施项目运营管理与技术咨询经验。他曾在英国伍德集团峰能斯格尔（北京）可再生能源科技有限公司、法燃晟电（上海）新能源科技有限公司、法能（中国）能源技术有限公司、中瑞恒丰（上海）新能源发展有限公司等多家新能源电力相关企业供职。基金经理侯明博具有5年以上基础设施项目，包括仓储物流、园区、港口码头等的运营管理经验。

“未来褚西舒会负责整个项目的电价交易、现场检查等。”张为介绍，“我们初步确定每个月至少去一次现场，了解项目的运营情况。”

收益如何？风险有哪些？

对普通投资者而言，公募REITs的收益一部分来源于产品本身二级市场价格变化，另一部分来自底层资产现金流产生的分红。

据测算，2023年和2024年，即上市后的前两年，京能光伏REIT两个项目合计可供分配金额分别达3.27亿和3.34亿元，对应的分派率分别为12.18%和12.45%，分配率较高。不过，现金流分派率不等同于产品收益率，预测现金流分派率也并非基金管理人向投资者保证本金不受损失或者保证取得最低收益的承诺。

收益的另一面是风险。基金管理人同时提示了投资基础设施基金可能面临的风险，包括基金价格波动风险、基础设施项目运营风险、极端天气风险等。此外，投向基础设施项目经营权利的项目，还存在基础设施项目价值逐年下降，到期可能趋于零的风险。

能买到多少？

在此之前，已有25只REITs成功发行并上市，在公众发售阶段，这些REITs多数一日售罄，并启动比例配售。

根据发售公告，3月9日，中航京能光伏REIT完成询价，最终定价9.782元/份，公众发售份额1890万份。

如果要参与这只REIT的认购，投资者可以买到多少？此前同类产品的发售情况或可作为参照。

2021年5月31日，中航首钢绿能REIT启动公众发售，仅1日就结束募集，公众投资者的有效认购户数为144091户，有效认购基金份额数量为68210.6096万份。最终有效认购申请确认比例为1.75925711%。这意味着如果认购金额10000元，实际只能买到175.93元。

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